Πώς η συγχώνευση του Ethereum θα επηρεάσει την παραδοσιακή χρηματοδότηση

Πώς η συγχώνευση του Ethereum θα επηρεάσει την παραδοσιακή χρηματοδότηση

November 24, 2022 0 Von admin

Το Ethereum υφίσταται μια τεράστια αλλαγή υποδομής που θα έχει εκτεταμένες επιπτώσεις για τα παραδοσιακά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα.

Η συγχώνευση, όπως λέγεται, είναι συντομογραφία για τη μετάβαση του συναινετικού μηχανισμού του Ethereum, από την Απόδειξη Εργασίας στην Απόδειξη Πονταρίσματος.

Αυτό θα καταστήσει το δεύτερο μεγαλύτερο blockchain στον κόσμο και τον πιο σημαντικό χώρο για τα πρωτόκολλα DeFi, πολύ πιο προσβάσιμο στα παραδοσιακά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα.

Το Ethereum γίνεται πράσινο

Η πρώτη αλλαγή αφορά το περιβαλλοντικό αποτύπωμα του Ethereum. Σήμερα βασίζεται στο Proof of Work για την εξόρυξη νέων μπλοκ και την επικύρωση συναλλαγών, όπως ακριβώς το Bitcoin. Οι ανθρακωρύχοι αγωνίζονται να λύσουν μαθηματικούς γρίφους με υπολογιστές κατά παραγγελία και ανταμείβονται σε ETH (το διακριτικό του blockchain) για να αντισταθμίσουν την ηλεκτρική ενέργεια που καίνε.

Το αποτέλεσμα είναι μια τεράστια σπατάλη ενέργειας.

Αυτό σημαίνει είτε ότι οι τράπεζες και οι μεγάλες εταιρείες είτε έπρεπε να αποφύγουν ολόκληρο τον χώρο κρυπτογράφησης, επειδή έρχεται σε σύγκρουση με τις δεσμεύσεις τους ESG – είτε αποφάσισαν να αγνοήσουν αυτές τις δεσμεύσεις για πρόσβαση στο δίκτυο.

Η συγχώνευση θα μεταφέρει το Ethereum σε ένα διαφορετικό μοντέλο, το Proof of Stake, στο οποίο η ισχύς ψήφου συσχετίζεται με το ποσό του πλούτου που επενδύεται στο δίκτυο, αντί με την κατανάλωση ενέργειας. Υποθέτοντας ότι η μετάβαση είναι επιτυχής, η κατανάλωση ενέργειας του Ethereum θα μπορούσε να μειωθεί κατά 90 τοις εκατό στο 99,95 τοις εκατό (οι εκτιμήσεις ποικίλλουν).

«Αυτό είναι πιο καθαρό και πιο ενεργειακά αποδοτικό», λέει ο Swen Werner, διευθύνων σύμβουλος της State Street Digital στο Λονδίνο. «Το μήνυμα είναι δυνατό και ξεκάθαρο. Η Συγχώνευση θα επιτρέψει στις επιχειρήσεις να αισθάνονται καλύτερα για την επίτευξη των στόχων βιωσιμότητας τους.»

Κλιμάκωση του δικτύου

Δεύτερον, η συγχώνευση είναι ένα συγκεκριμένο μέρος ενός μακροπρόθεσμου έργου για να γίνει το Ethereum επεκτάσιμο και πιο ασφαλές. Ονομάζεται Merge επειδή το επίπεδο συναίνεσης του Ethereum συνδυάζεται με το επίπεδο εκτέλεσής του – ένα τεράστιο έργο μηχανικής. Θα ακολουθήσουν άλλα βήματα για τη βελτίωση της επεκτασιμότητας, έτσι ώστε τελικά το Ethereum να μπορεί να διεκπεραιώνει τις συναλλαγές με ρυθμό ισοδύναμο με την τεχνολογία πληρωμών Visa ή Mastercard.

Αυτό θα κάνει το blockchain πολύ πιο ελκυστικό για τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα. Για παράδειγμα, το tokenization δεν έχει ακόμη απογειωθεί για διάφορους λόγους, ένας από τους οποίους είναι η έλλειψη μιας κλιμακούμενης πλατφόρμας. (Οι κανονισμοί και η έλλειψη δευτερογενούς αγοράς είναι άλλα ζητήματα.)

Αυτό αφήνει τα επίδοξα προγράμματα tokenization να κολλάνε με την εκτέλεση συναλλαγών εκτός αλυσίδας, αλλά ένα επεκτάσιμο, αξιόπιστο δίκτυο με την εμβέλεια του Ethereum θα επέτρεπε την ατομική διευθέτηση, καθώς και θα επέτρεπε στα ιδρύματα να συνδεθούν απρόσκοπτα στα πρωτόκολλα DeFi, λέει ο Thierry Janaudy, CTO στο digital -θεματοφύλακας περιουσιακών στοιχείων Zodia (η οποία υποστηρίζεται από τη Northern Trust και την Standard Chartered Bank).



«Οι πελάτες αρχίζουν να εξετάζουν τον ατομικό διακανονισμό», είπε. Οι παραδοσιακές αγορές τίτλων περιορίζουν τους χρόνους διακανονισμού – μετρούμενοι σε ημέρες. Τώρα μπορεί να είναι σε θέση να εγκατασταθούν σε ώρες.

Σήμερα, ακόμη και στην κρυπτογράφηση, οι συναλλαγές μπορεί να εκτελούνται εκτός αλυσίδας, λόγω προβλημάτων επεκτασιμότητας (σκεφτείτε τις στρατηγικές υψηλής συχνότητας). Ή αν κάποιος θέλει να ανταλλάξει bitcoin (BTC) και ETH σε ένα πρωτόκολλο DeFi, ίσως χρειαστεί να δημιουργήσει μια συνθετική αναπαράσταση του σκέλους του bitcoin για να μπορέσει να εγκατασταθεί αμέσως σε μια εφαρμογή Ethereum.

Οι ίδιες αρχές θα μπορούσαν να επεκταθούν και στους παραδοσιακούς χρηματοοικονομικούς τίτλους, λέει ο Janaudy. «Οι θεματοφύλακες θα διευκόλυναν τις εικονικές ανταλλαγές στην αλυσίδα», είπε, σημειώνοντας ότι τα πρωτόκολλα κρυπτογράφησης το κάνουν ήδη – το συστατικό που λείπει είναι μια πλατφόρμα για να τα χειριστεί κανείς σε κλίμακα. Το ανανεωμένο δίκτυο Ethereum θα μπορούσε να γίνει ένας τέτοιος χώρος.

Αλλαγή TradFi

Ακριβώς όπως ένα αναβαθμισμένο Ethereum μπορεί να αρχίσει να οδηγεί τις αλλαγές στις παραδοσιακές, πραγματικές λειτουργίες της αγοράς (γνωστός και ως „TradFi“), η εμπειρία της Συγχώνευσης εισχωρεί επίσης στη νοοτροπία των παραδοσιακών τραπεζιτών.

Στο TradFi, μια αλλαγή υποδομής αυτού του μεγέθους απαιτεί χρόνια σχεδιασμού και τεκμηρίωσης – σκεφτείτε τη μετατόπιση της αγοράς κινητών αξιών των ΗΠΑ από το T+3 στο T+2. Όχι μόνο όλα χαρτογραφούνται και δοκιμάζονται, αλλά υπάρχουν τρόποι να σταματήσετε ή να αντιστρέψετε τις αλλαγές εάν κάτι πάει στραβά.

Με τη συγχώνευση, η διαδικασία είναι πολύ πιο γρήγορη, καθοδηγούμενη από την κοινότητα και – παρόλο που υπήρξαν πολλές δοκιμές και συζητήσεις – απαιτεί έναν βαθμό πίστης. Η μεγάλη επαναφορά στο Merge έχει προγραμματιστεί για τις 15 Σεπτεμβρίου και, ενώ οι άνθρωποι είναι βέβαιοι ότι θα λειτουργήσει, κανείς δεν ξέρει με βεβαιότητα.

«Επειδή η κοινότητα είναι αποκεντρωμένη, αν κάτι δεν πάει καλά, δεν υπάρχει ξεκάθαρο μονοπάτι», είπε ο Βέρνερ στην State Street Digital. «Στην κρυπτογράφηση, η αγορά μπορεί να αναστείλει τις συναλλαγές για μερικές ημέρες, αλλά δεν μπορούμε να το κάνουμε αυτό. Για τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, όλα πρέπει να λειτουργούν σε κλίμακα».

Αλλά οι παραδοσιακοί παίκτες δεν έχουν πολλές επιλογές με το Merge: η κοινότητα οδηγεί σε αυτό και τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα πρέπει απλώς να παραμείνουν και να είναι έτοιμα να ανταποκριθούν σε μια έκπληξη.

Η προέλευση PoW του Ethereum

Το blockchain Ethereum κυκλοφόρησε το 2015 και δημιουργήθηκε από τους Vitalik Buterin και Gavin Wood. Σε αντίθεση με το Bitcoin, το οποίο κυκλοφόρησε στις αρχές του 2009 ως χρηματοοικονομικό μέσο (είτε ένα διακριτικό πληρωμής είτε ένα κερδοσκοπικό περιουσιακό στοιχείο), το Ethereum σχεδιάστηκε για να αποτελέσει το θεμέλιο για τη δημιουργία εφαρμογών. Εισήγαγε την ιδέα των έξυπνων συμβολαίων, η οποία ήταν το κλειδί για πολλές αποκεντρωμένες εφαρμογές, συμπεριλαμβανομένων πολλών στο DeFi.

Ωστόσο, ως δημόσιο blockchain χωρίς άδεια, όπως το Bitcoin, η ανάγκη να επικυρώνει ολόκληρο το δίκτυο κάθε συναλλαγή έχει καταστήσει το Ethereum αργό και ακριβό, ακατάλληλο για χρηματοπιστωτικά ιδρύματα.

Έχουν προκύψει άλλα blockchain που είναι πολύ πιο αποτελεσματικά (συνήθως βασίζονται σε κάποια έκδοση του PoS), απειλώντας το μέλλον του Ethereum ως παγκόσμιας υποδομής.

Το Ethereum εξακολουθεί να έχει μακράν τη μεγαλύτερη χρήση: υπάρχουν πάνω από 400.000 επικυρωτές στο δίκτυο, το οποίο φιλοξενεί 200 εκατομμύρια μοναδικές διευθύνσεις και διευκολύνει περίπου 1 εκατομμύριο συναλλαγές την ημέρα. Το μεγαλύτερο μέρος του κόσμου του DeFi και του stablecoin είναι χτισμένο στο Ethereum. Αλλά χωρίς μια δραστική αλλαγή στο πρωτόκολλο blockchain, το Ethereum θα μπορούσε να μείνει πίσω.

Από τις ανταμοιβές στο ποντάρισμα

Η απλή αλλαγή μόνο στο Ethereum είναι μεγάλη υπόθεση στις αγορές κρυπτογράφησης. «Η ETH έχει κεφαλαιοποίηση 182 δισεκατομμυρίων δολαρίων», σημείωσε ο Kevin Loo, διευθύνων σύμβουλος της IDEG, μιας επενδυτικής εταιρείας αφιερωμένης στα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία, με έδρα το Χονγκ Κονγκ. Ως συνάρτηση της Συγχώνευσης και της νέας της δυναμικής προσφοράς, η έκδοση νέων μάρκων θα πέσει κατακόρυφα. «Αυτή είναι μια θεμελιώδης αλλαγή από την οπτική γωνία των συναλλαγών και έχει επηρεάσει πολλές απόψεις σχετικά με το αν οι άνθρωποι πρέπει να έχουν μακροχρόνιο ETH ή βραχύ.

Με τη μετάβαση στο PoS, οι εξορύκτες του Ethereum δεν θα ανταμείβονται πλέον με ETH για τη δημιουργία νέων μπλοκ. Από την άλλη πλευρά, οι εξορύκτες και οποιοσδήποτε άλλος κατέχει Ethereum μπορούν τώρα να ποντάρουν το ETH τους – αυτό σημαίνει να κλειδώνουν τα νομίσματα για να βοηθήσουν στη λειτουργία του blockchain και να διατηρήσουν την ασφάλειά του, με αντάλλαγμα μια απόδοση.

Σήμερα ήδη στοιχηματίζεται το 11 τοις εκατό του εκκρεμούς ETH, κερδίζοντας αποδόσεις που μπορεί να ποικίλλουν από 5 τοις εκατό έως 13 τοις εκατό, λέει ο Charles D’Haussy, διευθύνων σύμβουλος στην ConsenSys, μια επιχειρηματική εταιρεία blockchain αφιερωμένη στα έργα Ethereum.

«Αυτή είναι μια ελκυστική απόδοση», είπε ο D’Haussy. «Προχωρήστε, σταθμεύστε τη θέση σας μέσα στο πρωτόκολλο και βάλτε τα στοιχεία σε λειτουργία». Η απόδοση προέρχεται από χρεώσεις που βοηθούν στη διευκόλυνση των συναλλαγών και στη φύλαξη του πρωτοκόλλου.

Τα νέα σκληρά χρήματα;

Σε αντίθεση με το Bitcoin, το οποίο έχει προγραμματιστεί να φτάνει τα 21 εκατομμύρια bitcoins, το Ethereum αρχικά είχε γραφτεί ως ελαφρώς πληθωριστικό, με ετήσια αύξηση στο ETH της τάξης του 4%.

Η μετάβαση στο PoS αλλάζει αυτή την εξίσωση, με μέρος της διακυβέρνησης του blockchain να περιλαμβάνει το burning eth σε αναλογία με τη χρήση του. Ο D’Haussy αναμένει ότι η προσφορά ETH θα εξισορροπηθεί ή ακόμη και θα γίνει αρνητική. Αυτό θα δώσει στην ETH ένα προφίλ „σκληρού χρήματος“, το οποίο μπορεί να προσελκύσει περισσότερους επενδυτές.

Κανείς δεν γνωρίζει ακόμη πόσο ελκυστική θα αποδειχθεί η κατοχή ETH ή το ποντάρισμα. Η Loo της IDEG λέει ότι οι αποδόσεις είναι πιθανό να παραμείνουν χαμηλές. «Μέσα στον χώρο των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων, αυτό είναι το πιο κοντινό πράγμα σε ένα κρατικό ομόλογο», είπε.

Βραχυπρόθεσμοι κίνδυνοι

Υπάρχουν επίσης βραχυπρόθεσμοι κίνδυνοι σχετικά με το εάν ορισμένα κατοχυρωμένα συμφέροντα, όπως οι εξορύκτες ETH, θα κολλήσουν στη συγχώνευση και θα δημιουργήσουν ένα σκληρό πιρούνι στην αλυσίδα, αφήνοντας μια έκδοση βασισμένη στο Proof of Work και μια νέα με χρήση PoS. Αυτό θα μπορούσε να δημιουργήσει ευκαιρίες αρμπιτράζ συναλλαγών – και μια νέα γραμμή στις απάτες, καθώς οι άνθρωποι μαστιγώνουν τα NFT χρησιμοποιώντας την έκδοση PoW.

Ωστόσο, οι βαρείς παίκτες του κλάδου, όπως η Circle (εκδότης δημοφιλούς stablecoin USDC) έχουν εκφράσει την υποστήριξή τους στη συγχώνευση. Το πιθανό σενάριο είναι ότι η τιμή μετακινηθεί στην έκδοση PoS και η έκδοση PoW θα μαραθεί.

Αν και η Συγχώνευση δεν αντιμετωπίζει τα ζητήματα συμμόρφωσης και διαχείρισης κινδύνου που αντιμετωπίζουν τα ιδρύματα στην κρυπτογράφηση, πιθανότατα θα επιβάλει κάποιου είδους ρυθμιστική προσαρμογή.

Η πιο διχαστική πτυχή της Συγχώνευσης εντός της κοινότητας κρυπτογράφησης είναι ότι το PoS θα διευκολύνει τις αρχές να εντοπίσουν και να αναγκάσουν τους μεγαλύτερους συμμετέχοντες στο ETH να υπακούουν στις κρατικές κυρώσεις.

«Αυτό εγείρει το ερώτημα τι είναι η ουδετερότητα;» Ο Loo είπε, αναφέροντας ένα θεωρητικό πρόβλημα εάν οι ρυθμιστικές αρχές των ΗΠΑ απαγόρευαν ένα αμερικανικό χρηματιστήριο ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων να παρέχει υπηρεσίες στοιχηματισμού για την επικύρωση συναλλαγών. Αυτό θα μπορούσε να δημιουργήσει μια «αντίδραση λογοκρισίας» από άλλα μέλη της κοινότητας του Ethereum, τα οποία θα προσπαθούσαν να επιβάλουν «περικοπή» (μείωση) στις ανταμοιβές δικτύου στα στοιχηματισμένα περιουσιακά στοιχεία αυτού του ανταλλακτηρίου.

Αυτό δεν είναι απλώς μια ακαδημαϊκή ερώτηση. Η αμερικανική ανταλλαγή κρυπτογράφησης Coinbase αμφισβητεί τώρα την απόφαση του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ να το αναγκάσει να σταματήσει τις ενέργειες που σχετίζονται με το Tornado Cash, μια υπηρεσία ανάμειξης νομισμάτων. Η κυβέρνηση λέει ότι ο μοναδικός σκοπός του Tornado Cash είναι να διευκολύνει το ξέπλυμα χρήματος και τη φοροδιαφυγή, αλλά η Coinbase πρόκειται να υποστηρίξει στο δικαστήριο ότι το απόρρητο θα πρέπει να αντικαταστήσει τέτοιες ανησυχίες.

Το επιχείρημα δεν σχετίζεται με τη συγχώνευση, αλλά η μετάβαση του Ethereum στο PoS θα διευκόλυνε τα κράτη να εντοπίσουν και να επιβάλουν κυρώσεις στους συμμετέχοντες. Τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα αισθάνονται άνετα με τον κρατικό ρόλο στη συμμόρφωση με το AML και το KYC, αλλά θα μπορούσαν να βρεθούν στη μέση μιας μάχης που δεν είναι δική τους.

Ανοιχτός για δουλειές

Όλες αυτές οι ερωτήσεις αντικατοπτρίζουν την καινοτομία της Συγχώνευσης. Ο μόνος τρόπος να απαντηθούν αυτές οι ερωτήσεις θα είναι να δούμε τι θα συμβεί. Αλλά η Συγχώνευση αντιπροσωπεύει μια θεμελιώδη αλλαγή για τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα. Αυτό τους δίνει την ευκαιρία να αποκτήσουν πρόσβαση στο δημόσιο blockchain με τρόπο που δεν μπορούσαν πριν – επιτρέποντάς τους να συμμετέχουν στην παγκόσμια εμβέλεια του Ethereum και να αποφύγουν τις παγίδες των κοινοπραξιών blockchain που ηγούνται από τράπεζες χρησιμοποιώντας επιτρεπόμενους κανόνες.

Η Συγχώνευση σημαίνει ότι το Ethereum θα σημειώσει το πράσινο πλαίσιο. Προσφέρει μια απόδοση στοιχηματισμού που είναι χαμηλού κινδύνου, σύμφωνα με τα πρότυπα κρυπτογράφησης. Ο νέος μηχανισμός καύσης στο σύστημα PoS θα πρέπει να σταθεροποιεί την προσφορά και τη ζήτηση του ETH.

Ο D’Haussy προσθέτει ένα ακόμη χαρακτηριστικό για τους θεσμικούς επενδυτές: «Η συγχώνευση είναι ένα σπάνιο γεγονός καθώς δεν βασίζεται σε μακροοικονομικές γνώσεις. Είναι απλώς μια ενημέρωση του λογισμικού της, αλλά δημιουργεί ευκαιρίες συναλλαγών. Αυτό είναι μέρος του να γίνει το ETH ένα πραγματικά ασύνδετο περιουσιακό στοιχείο».