Οι συνεργάτες Covanta και Green Plains Μην αφήνετε μια κρίση να πάει χαμένη

4
Οι συνεργάτες Covanta και Green Plains Μην αφήνετε μια κρίση να πάει χαμένη

από τον Tom Konrad, Ph.D., CFA

Την περασμένη εβδομάδα, δύο από τις μετοχές στο χαρτοφυλάκιο μοντέλων μου Ten Clean Energy Stocks μείωσαν τα μερίσματά τους. Η Covanta Holding Corp (CVA) μείωσε την τριμηνιαία πληρωμή της από 0,25 $ σε 0,08 $ (μείωση 68%) ενώ η Green Plains Partners (GPP) μείωσε την τριμηνιαία διανομή της από 0,475 $ σε 0,12 $, σημειώνοντας πτώση 74,75%.

Πριν μειώσουν τα μερίσματά τους, και οι δύο εταιρείες είχαν αναλογίες πληρωμής κοντά στο 100%, που σημαίνει ότι ουσιαστικά το σύνολο των ελεύθερων ταμειακών ροών τους επρόκειτο να πληρώσει μερίσματα. Γενικά, οι εταιρείες είναι πολύ απρόθυμες να μειώσουν τα μερίσματά τους, επειδή είναι ένα μήνυμα ότι η διοίκηση πιστεύει ότι δεν μπορούν να αναπτυχθούν χωρίς να διατηρήσουν περισσότερα μετρητά, και συνήθως οδηγεί την τιμή της μετοχής σε πτώση.

Αρχικά συμπεριέλαβα και τα δύο στο χαρτοφυλάκιο του μοντέλου γιατί πίστευα ότι δεν ήταν πιθανό να υπάρξουν βραχυπρόθεσμοι παράγοντες που θα ανάγκαζαν κάποιον να μειώσει το μέρισμά του. Για την Green Plains, ένιωσα ότι μια πιθανή ανάκαμψη της αγοράς αιθανόλης θα οδηγούσε σε σημαντικά κέρδη κεφαλαίου και ότι η τότε μερισματική απόδοση 14,3% ήταν επαρκής αντιστάθμιση για τον κίνδυνο εάν η αγορά αιθανόλης παρέμενε στην τότε άθλια κατάστασή της. Για την Covanta, είδα μια εταιρεία με σταθερά σχέδια ανάπτυξης που πιθανότατα θα της επέτρεπαν να αυξήσει τις ταμειακές της ροές σε 2 έως 3 χρόνια, μετά από τα οποία θα μπορούσε να αρχίσει να αποπληρώνει το σημαντικό της φορτίο χρέους χωρίς να χρειάζεται να μειώσει το μέρισμά της.

Η πανδημία του κορωνοϊού άλλαξε αυτόν τον υπολογισμό: όλες οι εταιρείες αντιμετωπίζουν διακοπή λειτουργίας και οι περικοπές μερισμάτων και για τις δύο έγιναν τιμές όταν οι τιμές των μετοχών τους έπεσαν περισσότερο από 50%. Οι επενδυτές δεν ανησυχούσαν πλέον ότι αυτές οι εταιρείες μπορεί να μην ήταν σε θέση να διατηρήσουν τα μερίσματά τους: ήξεραν ότι οι περικοπές μερισμάτων επρόκειτο να είναι σχεδόν βέβαιο.

Σημείωση: Οι υποστηρικτές μου στο Patreon είδαν από νωρίς αυτό το άρθρο. Θέλετε να υποστηρίξετε τη δουλειά μου και να λάβετε προεπισκοπήσεις του γραπτού μου; Ενώστε τους εδώ.

Διαφορές

Ενώ οι παραλληλισμοί είναι προφανείς, μια βαθύτερη κατάδυση αποκαλύπτει σημαντικές αντιθέσεις. Η αιθανόλη είναι άμεσος ανταγωνιστής για τη βενζίνη, επομένως η μεγάλη πτώση άλλαξε τις ήδη σκληρότερες συνθήκες της αγοράς αιθανόλης εδώ και χρόνια σε συνθήκες όπου ακόμη και οι πιο αποδοτικοί παραγωγοί χάνουν χρήματα για κάθε γαλόνι αιθανόλης που πωλούν. Καθώς οι παραγωγοί αιθανόλης κλείνουν τα διυλιστήρια, οι εγκαταστάσεις μεταφοράς και αποθήκευσης της GPP έχουν επίσης λιγότερη δραστηριότητα.

Covanta

Covanta Fairfax
Εγκαταστάσεις Fairfax της Covanta στο Lorton, VA

Αντίθετα, η ενέργεια από την εταιρεία απορριμμάτων Covanta είναι πολύ πιο σταθερά. Περίπου τα τρία τέταρτα των εσόδων της Covanta προέρχονται από τέλη φιλοδωρήματος – τα χρήματα που πληρώνει η εταιρεία από τους μεταφορείς για να δέχεται σκουπίδια. Από τα υπόλοιπα, τα περισσότερα είναι έσοδα από πωλήσεις ηλεκτρικής ενέργειας, συν ένα μικρό κομμάτι από την πώληση μετάλλων που ανακτάται από την τέφρα που έμεινε μετά την αποτέφρωση.

Η πλειοψηφία των σκουπιδιών της Covanta είναι οικιστική. Τουλάχιστον στην πόλη μου στη Νέα Υόρκη, η διαταγή παραμονής στο σπίτι έχει οδηγήσει σε μεγαλύτερους όγκους απορριμμάτων κατοικιών που μεταφέρονται στο σταθμό μεταφοράς. Προφανώς, τώρα που οι άνθρωποι περνούν περισσότερο χρόνο στο σπίτι, εκμεταλλεύονται την ευκαιρία για να ξεφορτωθούν. Αυτή η τάση μπορεί επίσης να είναι ένα όφελος για μια άλλη πρόσφατη επιλογή μετοχών, το Ebay (EBAY). Εάν αυτή η τοπική αύξηση του όγκου των απορριμμάτων είναι ενδεικτική της γενικής τάσης στα βορειοανατολικά (όπου βρίσκεται η πλειονότητα των εργοστασίων της Covanta), το τμήμα του τέλους ανατροπής των εσόδων της είναι πιθανώς ασφαλές. Η επιχείρηση διάθεσης ιατρικών απορριμμάτων της εταιρείας προσφέρει ακόμη και κάποιες δυνατότητες για την έξοδο από την κρίση

Ιατρικά απόβλητα Covanta
Μια διαδικτυακή διαφήμιση που προβάλλει την ικανότητα της Covanta να απορρίπτει με ασφάλεια ιατρικά απόβλητα.

Ενώ το τέταρτο των εσόδων της Covanta που προέρχεται από την ενέργεια και την ανακύκλωση είναι πιθανό να μειωθεί βραχυπρόθεσμα, το μεγαλύτερο μέρος των εσόδων της φαίνεται ασφαλές. Εάν η κυβέρνηση αποφασίσει να κάνει ένα πρόγραμμα υποδομής για να τονώσει την οικονομία καθώς η κρίση υποχωρεί, αυτό θα οδηγήσει σε ανάκαμψη των τιμών που μπορεί να πάρει η Covanta για τα ανακυκλωμένα μέταλλα της.

Green Plains Partners

Η Green Plains Partners μπορεί επίσης να αναμένει ότι τα έσοδά της θα παραμείνουν σχετικά σταθερά παρά την άθλια κατάσταση της βιομηχανίας αιθανόλης. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι η GPP απολαμβάνει συμφωνίες λήψης ή πληρωμής με τη μητρική της εταιρεία, την Green Plains (GPRE). Όσο η GPRE παραμένει φερέγγυα, τα έσοδα της Green Plains Partners θα πρέπει να παραμένουν σχετικά σταθερά.

GPP
Σιδηροδρομικός τερματικός σταθμός Green Plains Partners

Με τους παραγωγούς αιθανόλης να λειτουργούν με αρνητικά περιθώρια κέρδους και να παίρνουν γρήγορα τις εγκαταστάσεις αιθανόλης εκτός σύνδεσης, δεν θα ήταν δεδομένη η φερεγγυότητα της GPRE. Ωστόσο, η εταιρεία είναι σχετικά καλά κεφαλαιοποιημένη και έχει επίσης λάβει μέτρα για τη βελτίωση των κεφαλαιακών της πόρων.

Η Green Plains, Inc. ανέστειλε το δικό της μέρισμα στα μέσα του 2019. Σε α παρουσίαση στους επενδυτές Στις 4 Μαρτίου, η εταιρεία συνόψισε τις προσπάθειές της για βελτίωση του ισολογισμού της. Πραγματοποίησε περίπου 780 εκατομμύρια δολάρια σε έσοδα από πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων μεταξύ Οκτωβρίου 2018 και Δεκεμβρίου 2019. Χρησιμοποίησε αυτές τις πωλήσεις για να μειώσει ή να αποενοποιήσει το χρέος κατά σχεδόν 1 δισεκατομμύριο δολάρια και είχε 270 εκατομμύρια δολάρια σε μετρητά.

Εκτός από την ανανεούμενη πιστωτική διευκόλυνση της Green Plains Partners, η Green Plains, Inc, δεν έχει σημαντικό χρέος που λήγει πριν από το 2022. Η Green Plains Partners πρέπει να αντικαταστήσει την ανανεούμενη πιστωτική διευκόλυνσή της πριν λήξει την 1η Ιουλίου. Υπό κανονικές συνθήκες, δεν θα με απασχολούσαν οι προοπτικές αντικατάστασης της εγκατάστασης, αλλά φέτος δεν θα θεωρούσε κανείς κανονικές συνθήκες.

Το δελτίο τύπου της 16ης Απριλίου που ανακοίνωσε τη μείωση μερίσματος ανέφερε επίσης τον Todd Becker, πρόεδρο και διευθύνοντα σύμβουλο της Green Plains Partners: «Πιστεύουμε ότι αυτή η απόφαση του διοικητικού μας συμβουλίου θα ενισχύσει τον ισολογισμό μας προς όφελος όλων των ενδιαφερομένων και θα δημιουργήσει μακροπρόθεσμα αξία για τους μεριδιούχους μας. Αυτήν τη στιγμή εργαζόμαστε με τον υφιστάμενο όμιλο δανειστών μας για να επεκτείνουμε το πιστωτικό μας όριο, το οποίο πιθανότατα θα περιλαμβάνει μια αλλαγή στα συνολικά επίπεδα δέσμευσης και την τιμολόγηση, καθώς και την απαίτηση απόσβεσης κεφαλαίου ως μέρος της συναλλαγής. Στόχος μας είναι να αποπληρώσουμε το χρέος μέσα στους επόμενους 18 μήνες μέσω αυτής της μείωσης διανομής και άλλων ενεργειών».

Θεωρώ ότι αυτό το απόσπασμα σημαίνει ότι η GPP έχει σημειώσει σημαντική πρόοδο στις διαπραγματεύσεις της με τους δανειστές και ότι η περικοπή μερίσματος είναι μέρος αυτού που χρειαζόταν για να συμφωνήσουν οι δανειστές να επεκτείνουν την πίστωση.

Δεδομένων όλων αυτών των παραγόντων, δεν αποτελεί έκπληξη το γεγονός ότι η GPP μείωσε το μέρισμά της. Ωστόσο, τόσο η GPP όσο και η GPRE φαίνεται να κάνουν ό,τι χρειάζεται για να ξεπεράσουν αυτήν την κρίση. Μακροπρόθεσμα, η GPP είναι πιθανό να βγει από αυτό ως μια ισχυρότερη εταιρεία με λιγότερο χρέος.

συμπέρασμα

Δεδομένων των δύσκολων καιρών που βιώνει η βιομηχανία αιθανόλης – λόγω τόσο της χαμηλής τιμής της βενζίνης (με την οποία ανταγωνίζεται) όσο και των πολιτικών ευνοιών προς τα διυλιστήρια πετρελαίου από την κυβέρνηση Τραμπ, δεν είναι περίεργο το γεγονός ότι η Green Plains Partners διαπραγματεύεται περίπου στο ένα τρίτο της ήδη -πεσμένη τιμή από την αρχή του έτους. Δεν αναμένω από την εταιρεία να ανακτήσει τις ζημίες της, αλλά αναμένω να δω σημαντικά κέρδη στις τιμές των μετοχών στο εγγύς μέλλον, εάν η εταιρεία ανακοινώσει νέα χρηματοδότηση για να αντικαταστήσει την ανακυκλούμενη πιστωτική διευκόλυνση που λήγει.

Αντίθετα, δεν μπορώ να εξηγήσω την πλήρη έκταση της πρόσφατης πτώσης της Covanta. Όταν μια μετοχή πέφτει και δεν μπορώ να το εξηγήσω, η συνήθης αντίδρασή μου είναι να αγοράσω. Αυτό που κάνω.

Αποκάλυψη: Long CVA, GPP, GPRE, EBAY.

ΑΠΟΠΟΙΗΣΗ ΕΥΘΥΝΗΣ: Οι προηγούμενες επιδόσεις δεν αποτελούν εγγύηση ή αξιόπιστη ένδειξη μελλοντικών αποτελεσμάτων. Αυτό το άρθρο περιέχει τις τρέχουσες απόψεις του συγγραφέα και αυτές οι απόψεις υπόκεινται σε αλλαγές χωρίς προειδοποίηση. Αυτό το άρθρο έχει διανεμηθεί μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς. Οι προβλέψεις, οι εκτιμήσεις και ορισμένες πληροφορίες που περιέχονται στο παρόν δεν πρέπει να θεωρούνται επενδυτικές συμβουλές ή σύσταση οποιασδήποτε συγκεκριμένης ασφάλειας, στρατηγικής ή επενδυτικού προϊόντος. Οι πληροφορίες που περιέχονται στο παρόν έχουν ληφθεί από πηγές που πιστεύεται ότι είναι αξιόπιστες, αλλά όχι εγγυημένες.

Schreibe einen Kommentar